Büyüme, daha fazla borç yardımı öncelikler
Geçtiğimiz Perşembe günü, Eurogroup’un 15 milyar avroluk nihai kurtarma diliminin ödenmesini durdurma kararından ve Avrupa Merkez Bankası’nın bir feragat süresinin uzatılmasından ve bir Yunan tahvil alım programına dahil edilmemesinden ötürü Rumlar için oldukça şok oldu. niceliksel genişleme (QE) olarak bilinir. Analistler Kathimerini’ye, hükümetin feragat için bırakılan ve QE programına katılan herhangi bir umudu ortadan kaldıran beş adadaki katma değer vergisini indirgeme kararının olduğunu belirtti.
Ancak, Yunan programının sona ermesinden sonra ECB’nin “dolaylı” bir QE’ye başvurabileceğini de ekliyor ve en önemlisi Yunanistan’ın büyümeyi hızlandıran önlemler getirdiğini vurguladı.
Societe Generale Corporate and Investment Banking’deki Avrupalı iktisatçı Yvan Mamalet’e yaptığı açıklamada, QE’nin dışlanması pek de sürpriz olmadı: “Yunanistan’ın muhtemelen QE’ye dahil olmayacağı konusunda uzun zamandır görüşümüz vardı. Yunan tahvilleri yatırım derecesinin altında kaldığı sürece, QE programına dahil olmaları şunları gerektirir: 1) Bir mali yardım programı gerektiren bir feragat; 2) program incelemesi kapalı; 3) bir borç sürdürülebilirlik analizi ve diğer risk yönetimi hususları. Draghi’nin geçen pazartesi ne demek istediği tam olarak bu. Yunanistan ilk iki kriteri yerine getiriyor … ancak programın süresi dolduğunda sadece 20 Ağustos’a kadar. Bu nedenle, şimdi ve sonra son kriterleri incelemek için küçük bir fırsat penceresi vardır – ki bu da tartışmalı olarak daha özneldir. ‘Diğer risk yönetimi hususları’ olarak adlandırılanların büyük olasılıkla sermaye kontrollerini içerdiğini unutmayın. Aklımıza göre, ECB bu kısa sürede Yunanistan’ı QE’ye dahil etmekten kaçınacaktır.
“Program sona erdikten sonra, tarihin herhangi bir rehber olması durumunda, ECB’nin feragat süresini uzatması olası değildir. Gerçekten de, Mart 2016’da, ECB, Kıbrıs’ın programdan çıkmasıyla birlikte Kıbrıs devlet tahvillerinin feragatini kaldırdı. Bu nedenle, daha iyi bir sürveyans çerçevesine sahip olan ECB’nin Yunanistan’a yönelik feragatı da kaldırması muhtemeldir. Bu durum, daha sonra Yunanistan’ın yatırım yapılabilirlik derecelendirme kuruluşlarından Yunanistan’ı yatırım derecesine yükseltmesine kadar, hem ECB refinansman operasyonlarından hem de QE programından ayrılacak. ”
Bank of America Merrill Lynch’in FX Kantitatif Stratejiler Grubu direktörü Athanasios Vamvakidis’e göre dolaylı bir QE mümkün: “ECB, borç anlaşmasının durumu büyük ölçüde iyileştirmesine rağmen uzun vadeli risklerin devam ettiğini kolaylıkla söyleyebilir. Yunanistan’ı QE’den çıkarmaya devam etmek mazeret olacak. Ancak, ECB, Yunan bankalarının daha fazla Yunan devlet tahvili (GGB) satın almasına izin verebilir. Bu bir oyun değiştirici olabilir ve dolaylı olarak QE gibi davranabilir. Yunan bankalarının Ağustos ayından bu yana GGB maruziyetlerini şu anda çok düşük seviyelerden artırmalarına izin verilmemelidir. ”
Credit Suisse’teki Ekonomik Araştırma Müdürü Oliver Adler, “Güçlü büyümenin geri dönüşü” diyor: “Tahvillerin uygun hale gelmesine rağmen, QE programının kesintiye uğrayacağı düşünüldüğünde, Yunan verimi üzerindeki etki o kadar büyük olmayacaktı. Ekim ayında ve büyük olasılıkla Aralık ayında sona erecek. Dolayısıyla alımların toplamı, ödenmemiş olan Yunan borcuna göre oldukça az olacaktır. Daha da önemlisi, Yunan borçlarının bankaların likidite operasyonları için teminat olarak kullanılmaya devam edebileceğidir. Bunun ötesinde, önümüzdeki altı ay boyunca Yunan hükümetinin eylemleri çok önemli olacak. En önemlisi, daha fazla serbestleşme önlemleri ya da bir detay gibi görünen ama son derece sembolik olmak gibi büyüme artırıcı önlemlerin alınmasının gerekip gerekmediğidir: nihayet Elliniko inşaat projesine başlamak. ”
Hükümet hala yakından incelenecek ve geçtiğimiz Perşembe günü kanıtladığı gibi adadaki KDV gibi tehlikeli sapmalar tehlikeli olabileceğini savundu. Avrasya Grubu’nun genel müdürü ve Avrupa uygulama müdürü Mujtaba Rahman şöyle diyor: “Eurogroup kararı bir Yunan hükümeti için çok soğuk bir duş ve onunla birlikte gelen kurtarma ve resmi denetim bile bitmek üzereyken davranmaya devam edeceğine dair bir işaret. ”
Berenberg Bankası’nın baş ekonomisti Holger Schmieding, şunları kabul ediyor: “Resmi borç verenlerden gelen mesaj oldukça basit: Kararlaştırılan plana bağlı kalın ya da tam destek almayacaksınız. Geçmişe baktığımızda, kredi verenlerin alacaklıların Yunanistan’a dağıtılmasında birkaç kez gecikmeler yaşanmıştır. Bu yüzden başka birine şahit olmak için çok şaşırmamalıyız. Almanya da dahil olmak üzere resmi kreditörler, para ödemeden önce söz verilen reformların uygulandığından emin olmak istiyorlar. SYRIZA hükümeti, gerekli reformların bir kısmını geciktirmek veya uygulamaya çalışmakla ilgili bir geçmişe sahiptir. Son anlaşmazlık yaklaşık 28 milyon avrodur; aslında, küçük bir miktar. Daha önceki davalarda olduğu gibi, borç verenler ve özellikle Almanya, Yunanistan’ın kayıpları telafi etmek için diğer alanlarda tasarruf veya ekstra gelir bulmalarını talep ediyor.
Teneo İstihbarat’ın eş başkanı Wolfango Piccoli, Eurogroup kararını bir adım daha ileriye taşıdı: “Kreditörlerin Yunanistan’ı, kurtarma sonrası dönemde bile yakından izleme altında tutacağına işaret ediyor. Siyasi olarak, emeklilik kesintisi kesintisi olasılığını öldürdüğü için de anlamlı ”dedi.
Oxford Economics’teki küresel ekonomist olan Gabriel Sterne’e göre, sıkı denetim altında daha fazla borç tahsilatı anahtar olacaktır: “Euro bölgesinin hala Yunan politikaları üzerinde bir dereceye kadar denetim göstermeye çalıştığı beni şaşırtmıyor. . Yunanistan’ın boynunu çok uzun süredir ellerinde tuttukları için çok acı verdiler. Ama umarım sınırlı bir önemin ödenmesinde bir gecikme olacaktır. ECB’nin Yunanistan tahvilleri alımlarına devam etmek istememesi durumunda, Yunanistan için ECB alımlarında değil, daha fazla borç indirimi daha önemli ”dedi.
